總的來(lái)說(shuō)，聲測管具有供需弱、現實(shí)強于預期的特點(diǎn)。供應約束對價(jià)格有很強的支撐，但需求強度的下降也會(huì )制約聲測管的價(jià)格高度。從2019年10月開(kāi)始，我國粗鋼壓減任務(wù)繁重，聲測管供應普遍偏低。雖然建筑聲測管的需求強度有所下降，但供應收縮仍將促進(jìn)聲測管季度庫存的快速去除。然而，房地產(chǎn)投資的增長(cháng)率可能會(huì )進(jìn)一步下降。11月初東北市場(chǎng)需求將降至冰點(diǎn)。

從全國來(lái)看，12月初整體建筑聲測管需求將面臨季節性下降。目前聲測管高價(jià)對冬季儲存需求有負面影響，京津冀供暖季限產(chǎn)對聲測管影響不大。聲測管的生產(chǎn)利潤保持在較高水平，市場(chǎng)對聲測管的市場(chǎng)前景持謹慎預期。目前，2201聲測管貼水合約有貼水，盤(pán)面預期減弱。就財政支出進(jìn)展而言，財政政策發(fā)力預期增強，今年財政支出擴張弱于2018年和2019年。

在國內經(jīng)濟放緩、增長(cháng)壓力逐漸顯現的背景下，我國政府日益提到財政政策的跨周期調整，第四季度增強了財政政策的預期。自8月份以來(lái)，地方政府發(fā)行專(zhuān)項債券的步伐明顯加快。8月份為4884億元，9月份為5231億元。截至9月底，地方政府債券發(fā)行總額為23661億元，預算指標為64.82%。但地方政府隱性債務(wù)擴張依然嚴格，優(yōu)質(zhì)基礎設施建設項目有限，可能會(huì )限制財政刺激對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)；國內消費和投資增長(cháng)下行壓力越來(lái)越大，必須降低企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資成本，以支持投資和消費；雖然短期出口仍有一定支撐，但外需需求時(shí)期即將到來(lái)，制造業(yè)下行壓力越來(lái)越大，需要前瞻性的對沖。商品價(jià)格大幅上漲仍然制約著(zhù)整體流動(dòng)性寬松，短期貨幣政策主要是結構性寬松。在聲測管進(jìn)出口方面，9月份我國聲測管出口量為492萬(wàn)噸，同比下降2.7%；進(jìn)口量為125.6萬(wàn)噸，比上15.4%。

1-9月，中國聲測管出口量為5302.4萬(wàn)噸，比上年增加1264.3萬(wàn)噸，增加31.3%；進(jìn)口聲測管1071.6萬(wàn)噸，比上年減少435.4萬(wàn)噸，減少28.9%?？偟膩?lái)說(shuō)，在供應緊縮的背景下，鋼鐵企業(yè)的出口將進(jìn)一步下降，國內市場(chǎng)聲測管供應壓力將減弱，雙焦成本將得到支撐，國內價(jià)格將得到支撐，聲測管出口將下降，而國外聲測管市場(chǎng)的供需將逐漸寬松，中國聲測管出口新訂單指數將繼續下降，聲測管出口量將繼續下降。1-9月房地產(chǎn)投資累計增長(cháng)8.78%，9月同比增長(cháng)10.21%；新開(kāi)工面積同比下降4.46%，9月同比下降13.54%，影響未來(lái)聲測管需求；建筑面積累計增長(cháng)7.94%，9月同比下降10.03%。近3個(gè)月建筑面積同比大幅下降，近2個(gè)月銷(xiāo)售面積也處于下降狀態(tài)。整體數據一般，但比絕對水平好，后期需求有一定韌性。自10月份以來(lái)，粗鋼產(chǎn)量大幅減少，能源消耗雙控政策放松。廣西、山東、江蘇、四川等地相繼恢復生產(chǎn)，鐵水和聲測管產(chǎn)量同比增長(cháng)。但第四季度粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)任務(wù)仍然很重。大多數省份根據當地政策和文件實(shí)行平均控制，而河北和山東分別要求減少粗鋼2171萬(wàn)噸和344萬(wàn)噸。國家工業(yè)和信息化部提出堅決減少粗鋼產(chǎn)量。今年要求全國實(shí)際減少粗鋼產(chǎn)量2500萬(wàn)噸。相應地，2021年9月至12月的月平均產(chǎn)量為251.44萬(wàn)噸。與去年同期相比，減產(chǎn)約20%，2021年8月仍需減產(chǎn)約6.4%；根據2020年粗鋼產(chǎn)量估算，假設粗鋼產(chǎn)量每年不增加，9月至12月的粗鋼產(chǎn)量比去年減少10%，粗鋼比去年減少2500萬(wàn)噸，比去年減少16.5%左右。在北京、天津、河北、山西、山東、河南6個(gè)省市的基礎上，2021年1-3月粗鋼理論上減產(chǎn)規?？赡苓_到3000萬(wàn)噸，甚至比2021年9-12月還要大。

但更值得注意的是，受供熱限制生產(chǎn)影響，熱卷占產(chǎn)能近50%，聲測管產(chǎn)能不足30%，供熱季限產(chǎn)對熱卷供應影響較大。聲測管需求強度下降從年同期來(lái)看，隨著(zhù)經(jīng)濟周期的下降，9月份房地產(chǎn)數據銷(xiāo)售不佳，很多地區土地拍賣(mài)，房企資本支出重心轉向建設竣工，我國建筑業(yè)聲測管消費強度明顯下降；從環(huán)比來(lái)看，建筑業(yè)聲測管需求旺季已經(jīng)過(guò)半。由于今年寒冬環(huán)境和2022年春節提前，北方市場(chǎng)需求萎縮，華東和華南的需求可以持續到明年1月初?？傮w而言，12月初全國建筑聲測管終端需求將面臨季節性疲軟，聲測管現貨價(jià)格關(guān)系到貿易商的冬季儲存意愿。目前聲測管庫存仍處于去庫狀態(tài)，預計可維持到12月初。根據歷年較初的庫存推演，今年累庫時(shí)的庫存約為520萬(wàn)噸，平均日去庫速度為1.8%，周去庫率保持在5%左右；預計聲測管累庫可能從今年12月中旬開(kāi)始，持續到明年3月初，周期約為3個(gè)月。預計累庫后整體庫存將達到1545萬(wàn)噸。鑒于今年嚴格的減少政策，從市場(chǎng)調查的反饋來(lái)看，目前市場(chǎng)冬季儲存意愿不強，可能會(huì )出現被動(dòng)累庫，整體累庫量可能會(huì )下降15.8%。

從現貨方面來(lái)看，東北市場(chǎng)立即進(jìn)入聲測管需求淡季，存在現貨庫存。建議繼續賣(mài)現貨，以清倉為主。華南去庫速度尚可，趁市場(chǎng)情緒較好，出貨為主；庫存少或無(wú)庫存，建議逢低少量接現貨，逢高出貨為主。下一階段，關(guān)注聲測管價(jià)格是否能提高貿易商的冬季儲存意愿。聲測管基本面臨供需疲軟，短期內價(jià)格不會(huì )大幅上漲和下跌。建議區間操作，或者逢高做空5800/噸以上。此外，唐山地區供暖季限產(chǎn)對熱卷供應影響較大，尋找由卷螺價(jià)差變化引起的投資機會(huì )。